匈牙利债务占比82成欧债又一发酵点0低压熔断器

匈牙利债务占比82%成欧债又一发酵点

最新数据显示，匈牙利9月份的总债务额已经上升到占其国内生产总值的82%，大大超过该国6月底75%的比例，同时匈牙利10年期国债收益率也突破8%，匈牙利由此成为了债务风险最高的东欧国家。受到欧债危机对匈牙利出口形成巨大扼制的影响，匈牙利的经济前景极其黯淡。如果欧元区债务危机继续升级，西欧国家的银行为降低风险可能从东欧撤资，而这将成为债务危机阴影下匈牙利面临的最严重隐患。

匈牙利终于感受到了凛凛寒风。日前国际货币基金组织(IMF)和欧盟委员会双双证明匈牙利已经提出寻求金融救助的正式申请，而且IMF也派员进驻匈牙利对其经济与金融状况展开例行检查，以确定是否需要提供资助。对此，舆论普遍认为，匈牙利或将成为首个不堪欧债危机拖累的东欧国家。

经济增速下调

日前，匈牙利政府已经将2012年GDP增长预期从之前的1.5%下调至1%，与此同时，欧盟也将今明两年匈牙利经济增长率分别从原先预估的2.7%及2.6%下调至1.4%及0.5%。这样，匈牙利将成为欧盟的10个新成员国当中2012年经济增速最低的国家。

几乎在匈牙利发出“求救”声的同时，国际评级机构穆迪将匈牙利政府公债评级由Baa3下调至Ba1，并维持负面展望，匈牙利债券评级15年来因此首次痛失投资等级而距垃圾级仅一步之遥。不仅如此，穆迪还发出警告，如果匈牙利政府的金融实力出现重大下滑，可能考虑进一步调降其评级。无独有偶，标准普尔也表示可能降低匈牙利的评级，不过评级结果可能推迟到匈牙利政府与IMF达成金融援助结果后的2012年2月。其实，先于穆迪和标普之前，惠誉已在11月初将匈牙利的评级展望从稳定下调至负面。

必须指出的是，虽然评级机构在欧债危机中有推波助澜的嫌疑而频频遭到欧盟的谴责，但其针对匈牙利的判断则很难让人作出落井下石的结论。最新数据显示，匈牙利9月份的总债务额已经占其国内生产总值的82%，大大超过该国6月底75%的比例，同时匈牙利10年期国债收益率也突破8%，匈牙利由此成为了债务风险最高的东欧国家。问题的关键在于，受到欧债危机对匈牙利出口形成巨大扼制的影响，匈牙利的经济前景极其黯淡。资料表明，欧元区是匈牙利最重要的出口市场，德国是匈牙利最大的贸易伙伴，而在德国因欧债危机下调经济增长预期的前提下，匈牙利不能不受直接牵连。日前，匈牙利政府已经将2012年GDP增长预期从之前的1.5%下调至1%，与此同时，欧盟也将今明两年匈牙利经济增长率分别从原先预估的2.7%及2.6%下调至1.4%及0.5%。这样，匈牙利将成为欧盟的10个新成员国当中2012年经济增速最低的国家。

从某种程度而言，债务总额的上升和经济前景的悲观可能只是一种市场表象，真正令人担忧的恐怕还是匈牙利将要遭遇到的“抽血”之痛。

日前，三大国际评级机构一致表示，如果欧元区债务危机继续升级，西欧国家的银行为降低风险可能从东欧撤资，而这将成为债务危机阴影下匈牙利面临的最严重隐患。资料显示，德国、意大利等欧洲银行业大国持有匈牙利银行业资产高达85%以上，匈牙利的银行业非常容易受到欧元区银行信贷扭曲的负面影响。特别需要注意，西欧银行从匈牙利撤资其实并不仅仅基于道德风险，一定程度上源自于匈牙利的政策驱动。一方面，匈牙利政府出台和实施了对银行征收为期3年特别税的政策，银行经营成本由此加大；另一方面，西班牙内阁日前做出了“允许抵押贷款持有人在低于市场汇率的情况下以外币偿还抵押贷款”的决定，从而给银行业造成新的冲击。

当然在内外夹击之下，西欧银行可能纷纷逃离匈牙利，欧元区国家对东欧地区的信贷口袋也正在急剧收缩，其中奥地利央行已经下令奥地利第一储备银行、瑞弗森国际银行和奥地利联合信贷银行限制向东欧国家发放贷款。资料表明，奥地利给匈牙利发放的贷款占该国债务的25%，如此庞大的信贷资金流一旦被掐断，匈牙利经济增长将不得不承受“血液”短缺的煎熬与痛苦。

求助之路漫长

按照匈牙利政府的解释，自己目前没有沦落到穷困潦倒而必须向外界乞讨的程度，并且还能正常地从市场融通到必要的资金；而向IMF提出援助要求只是取得预留信用额度(PCL)，从而构筑起金融“安全网”，以便增强投资者信心和应对欧债危机的不断恶化。

正是基于国家所面临的困局，匈牙利政府放下身段向IMF提出了金融援助的要求。之前匈牙利也曾向IMF求救，资料显示，国际金融危机爆发后，匈牙利经济陷入困境，其公共债务占国内生产总值的比例升至78.8%，在市场融资无门的情况下，匈牙利政府于2008年向IMF提出援助申请并最终得到了200亿欧元的金额援助额度。而由于IMF援助条件的严苛，匈牙利在2010年终止了续签援助协议的请求。无疑，如今匈牙利向IMF再行“乞讨”之举非常容易让人们作出这样的推断：匈牙利将是继希腊、爱尔兰和葡萄牙之后寻求国际社会援助的又一个国家，而且是第一个被欧债危机拖下水的东欧国家。但是，面对外界的负面猜测，匈牙利政府一方面严辞指责穆迪将本国信用评级下调至垃圾级是一种 “金融攻击”行为，同时指出本次向IMF提出的金融援助申请与前次完全不同。按照匈牙利政府的解释，自己目前没有沦落到穷困潦倒而必须向外界乞讨的程度，并且还能正常地从市场融通到必要的资金；而向IMF提出援助要求只是取得预留信用额度(PCL)，从而构筑起金融“安全网”，以便增强投资者信心和应对欧债危机的不断恶化。

客观地判断，匈牙利的债务生态和经济情势还没有发展到风声鹤唳的程度，因此自然不能将其放在“欧猪五国”的阵营中来看待。首先，匈牙利的负债额度还远没有恶化到如同希腊、爱尔兰等国那样岌岌可危的地步，而且风险仍然在可控之中；其次，与欧元区国家不同，匈牙利从根本上拥有自己可以调整的货币自主权，其完全能够根据实际情况调整货币政策；第三，匈牙利新政府持续一年多的财政与金融改革措施已经取得明显的成效。自去年6月开始，以欧尔班为总理的匈牙利政府推出了征收统一税率为16%的个人收入所得税、取消中小企业10个小税种等减税政策以及为期3年且投资总额为7万亿福林的“新塞切尼计划”，而在税收减少和投资增加的情况下，匈牙利的财政赤字从2010年的 3.8%下降到了 2011年的2.9%，这足以说明匈牙利的财政依然处于良性循环状态。

动态地观察，未来市场对匈牙利所采取的态度取决于匈牙利能否与IMF顺利达成PCL协议。根据IMF的规定，PCL是专门针对那些经济基础稳定、政策健全的国家制定的，而且这种贷款机制以危机预防为目的，同时，在全球市场摇摆不定的时期，这部分信用额度也不能进入债券市场。从现在来看，匈牙利的经济与政策状况是否达到IMF提供贷款的要求很难下定论，即便达到了要求，匈牙利政府也希望与“条件极严格”的2008年援助方案有所不同；而在IMF眼中，不附加任何条件的资金支持则完全是不可能的。如此看来，围绕着PCL协议的模式，匈牙利与IMF注定还有一场太极式的推拿游戏。

(作者单位：广东技术师范学院)

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